文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
     最近市场波动比较大。
     有朋友问，以前经历的若干轮牛熊市，有多长，下跌能有多大呢？
     这些牛熊市最后是如何度过的，之后又发生了什么？
     对牛熊市的划分，国际上有通用的惯例，即：
     • 从牛市的最高点下跌超过20%，本轮牛市就结束了。
     • 反之，从熊市的最低点反弹超20%，本轮熊市就结束了。
     中证全指覆盖了A股市场的全部上市公司，可以代表A股市场的整体情况。我们从中证全指的走势上，可以看到，过去二十年中，A股主要出现了5轮比较明显的熊市。
     其中：
     • 下跌幅度最大的一轮熊市，出现在2008年金融危机的时候，整体下跌幅度达到了70%以上；
     • 持续时间最长的一轮熊市，从2009年8月一直持续到2014年年中，接近5年的时间。
     而目前的这轮熊市，是从2021年2月开始的，中证全指的最大回撤约为31.7%（截至2024年1月18日）。
     从下跌幅度来看，并不是特别大。
     不过，持续的时间已经超过好几次之前的熊市了，仅比2009-2014年这轮熊市短一些。
     所以会比较难熬一些，尤其是对于2021年之后进场的投资者而言。
     其实，虽然市场总是牛熊交替， 但拉长时间来看，是逐渐向上的。
     如下是中证全指过去二十年的走势。
     可以看到，每次熊市底部的点位，也是在逐渐提升的。
     A股的长期收益并不差。
     从2004年底，到2024年1月18日收盘，中证全指，从1000点上涨到4147点，上涨314.7%，年化收益率7.75%。如果再加上分红的收益，中证全指全收益指数，涨到了5358.82点，上涨435.88%，年化收益率9.21%。
     接下来，我们分别介绍一下，A股历史上的这5轮牛熊市。
     （1）第一轮牛市：2005-2007年，A股最大牛市
     中证全指诞生于2004年底。
     迎来的第一轮牛市，是从2005年到2007年。这段时间里，A股最大涨幅达到了606.76%。
     2007年，A股的估值达到了1星级的泡沫阶段。
     （2）第一轮熊市：2008年股市暴跌
     2008年，次贷危机爆发，加上A股的估值本身比较高，也开始了暴跌。
     中证全指从最高5521.69点，下跌到1574.76点，跌去71.48%。
     堪称A股历史上的最大跌幅。
     相比较而言，当前的这一轮熊市，到2024年1月18日，跌幅为31%左右，不到2008年熊市跌幅的一半。
     当时市场上的恐慌情绪也可想而知。
     （1）第二轮牛市：2009-2010年小牛市
     2009年，在4万亿计划的刺激下，A股出现一波小牛市。
     中证全指上涨了142.42%。
     （2）第二轮熊市：2010-2014年
     之后，A股迎来了历史上最长的一轮熊市。
     主要原因，是过高的利率压制了市场估值。
     中证全指，从2010年最高时的4071.82点，下跌到最低的2303.79点，最大跌幅为43.42%。
     这轮熊市的跌幅虽然不如前一次大，但是却持续了将近5年，从2009年一直到2014年年中。
     在2012-2014年，5星级也断断续续出现，加起来持续了有大半年左右。
     这也是A股有史以来最便宜的时刻。
     当时A股有多便宜呢？
     • 沪深300市盈率达到历史最低，只有8倍。
     • 茅台在2014年的时候，市盈率曾经到达过10倍以下。
     • 相当多的股票只有三四倍的市盈率。
     到2014年年中那会儿，A股整体比港股都便宜了10%。
     放眼全球，当时A股都是数一数二便宜的。
     一方面，股市低迷了好几年，投资者对A股几乎是「失望透顶」。
     当时A股上海交易所一天成交金额只有500多亿，股票市场门可罗雀。
     另一方面，货币基金、银行理财等品种受到追捧。
     大家熟悉的宝宝类产品也是那几年兴起的。
     毕竟，那几年，货币基金、银行理财每年都有6%-7%的收益，理财信托的年化收益也能达到7%-10%。
     谁会对股票市场感兴趣呢？
     然而，绝望中孕育着希望。
     （1）第三轮牛市：2015年上半年，小盘股牛市
     到2014年下半年，开始了连续的、密集的降息。
     当时螺丝钉还在银行上班，有一段时间，下班之后，时不时就能看到降息的消息。
     利率下降，市场上资金就多了。
     加上当时场外配资盛行，很多人借钱投资，也带动大量资金涌入市场。
     这两个因素，共同推动出现了2015年上半年的牛市。
     在这轮牛市中，中证全指从2734.65点，上涨到7984.43点，涨了191.97%。
     分品种来说，小盘股的涨幅更大：
     • 沪深300等大盘股涨了1倍多；
     • 中证500、中证1000等中小盘股的涨幅达到2倍多。
     到了2015年6月份，很多品种的估值也达到了历史最高，像中证500、中证1000的估值都达到了百倍以上。
     A股市场整体达到了1星级。
     （2）第三轮熊市：2015年下半年A股大跌
     不过，贵上极则反贱，贱下极则反贵。
     2015年6月份之后，A股迎来连续大跌，大盘股、中小盘股都在下跌。
     从2015年6月份到2016年1月份，短短半年时间，中证全指下跌了49.74%，几乎腰斩。
     到2016年初，市场整体跌到了4星级。
     （1）第四轮牛市：2016-2017年，大盘价值风格上涨
     2016-2017年，A股走出了一轮慢牛行情。
     不过，不同品种的涨跌波动，出现了比较明显的分化。
     ▼大盘股表现强势
     这一轮上涨行情主要是大盘股带动的，特别是大盘价值风格。
     当时银行保险地产等行业表现普遍不错。
     ▼中小盘股继续下跌
     中小盘股在前一次牛市涨的太多了，即使经过了2015年下半年的下跌，也还是比较贵。
     所以，从2016年初到2017年底，以中证1000为代表的中小盘股还是一直在跌。
     2017年底、2018年初，在大盘价值股的带领下，市场再次涨到3星级。
     中证全指上涨了28.07%。
     （2）第四轮熊市：2018年A股大跌
     2018年初，在贸易摩擦影响下，A股开始大跌，新的一轮熊市开始了。
     • 沪深300全年下跌了25%；
     • 中证500全年下跌了33%。
     到2018年年底的时候，中证全指的最大跌幅34.52%，市场跌到了5星级。
     分品种来说，
     大盘股的估值情况还好，虽然2015年的股灾跌了百分之五六十，不过，2016-2017年也有一波上涨行情。
     中小盘股，从2015年6月份之后就没涨过。
     所以，从2015年下半年到2018年底，这三四年的时间里，中小盘经历了一轮非常长的熊市，而且跌幅非常大，中证1000和中证500的跌幅基本上超过了70%。
     到2018年底，中证500、中证1000的估值都接近历史最低。
     （1）第五轮牛市：2019-2021年，A股整体反弹上涨
     2018年底的5星级只持续了1个月。
     2019年一过了元旦，大盘迅速反弹。在两三个月时间里，大盘就反弹到3.9星级。
     之后在震荡中慢慢上行。
     2020年3月份因为疫情出现短期大跌，但之后也很快修复了。
     不过整体还是上行的。
     • 2019年，A股中证全指上涨31%。
     • 2020年，A股中证全指上涨25%。
     连续两年，A股的表现在全球都排在前列。
     到2020年底2021年初，期间中证全指上涨了76.47%，市场达到3星级。
     （2）第五轮熊市：2021年至今，微笑曲线左侧阶段
     2021年，市场开始下跌。
     2022-2023年，因为地区冲突、口罩、海外利率上升等几个因素的叠加影响，A股的行情一直比较低迷，5星级也断断续续地出现。
     中证全指从2021年初最高的6043.28点，跌到2024年1月18日的4100多点，下跌超过了30%。
     目前，A股还处于5星级比较低迷的阶段，处于这一轮微笑曲线的左侧。
     不过，也不用太担心。
     长期来看，市场总是在波动中上涨的。
     A股的长期收益并不差。
     从2004年底，到2024年1月18日收盘，中证全指全收益指数的化收益率达到了9.21%，超过大部分投资品种。
     只不过，A股市场波动较大、牛短熊长。
     我们需要有足够的耐心，才能有所收获。
     在当前5星级阶段，适合积累优质的股票资产，耐心等到下一轮牛市的到来。
     作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
     PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。